Облигации кажутся простыми: купон, срок, номинал. На деле понять, сколько вы заработаете, непросто — нужно выбрать правильную меру доходности и учитывать условия облигации. Я объясню несколько способов расчёта, приведу пример и подскажу практические вещи, которые часто упускают.
Какие виды доходности важны
Первое, с чем стоит разбираться, это разные понятия доходности. Есть купонная ставка, текущая доходность, доходность до погашения и доходность до отзыва — каждый показатель отвечает на свой вопрос.
Купонная ставка говорит только о том, сколько процентов выплачивают от номинала. Текущая доходность показывает доход относительно цены покупки, а доходность до погашения отражает реальную внутреннюю ставку доходности при удержании бумаги до конца срока.
Купонная и текущая доходность: простые формулы
Купонная ставка рассчитывается просто: годовой купон делите на номинал. Это характеристика эмитента, она не зависит от того, по какой цене вы купили облигацию.
Текущая доходность показывает отношение годового купона к цене покупки: текущая доходность = годовой купон / цена. Это быстрый способ понять, какой доход вы получаете сейчас, но он не учитывает погашение и разницу между ценой и номиналом.
Что такое доходность до погашения и как её считать
Доходность до погашения, или YTM, — это ставка, при которой приведённая стоимость всех будущих платежей равна текущей цене облигации. Проще говоря, это внутренний показатель доходности от покупки до момента, когда эмитент вернёт номинал.
Математически это решение уравнения: цена = сумма купонов/(1+y)^t + номинал/(1+y)^n. Однозначного алгебраического решения нет, поэтому используют численные методы, финансовые калькуляторы или Excel.
Приближённая формула для быстрого расчёта
Если не хочется решать уравнение итерационно, подойдёт приближённая формула: YTM ≈ (C + (F — P)/n) / ((F + P)/2), где C — годовой купон, F — номинал, P — цена покупки, n — лет до погашения. Это даёт разумную оценку для быстрого сравнения облигаций.
Формула удобна в голове и часто достаточно точна для облигаций, которые не слишком удалены по срокам и торгуются близко к номиналу.
Простой числовой пример
Предположим, номинал 1000 рублей, купон 5% годовых, цена покупки 950 рублей, срок 5 лет. Годовой купон — 50 рублей, текущая доходность = 50/950 = 5.26%.
Приближение для YTM: (50 + (1000-950)/5) / ((1000+950)/2) = (50 + 10) / 975 = 60/975 ≈ 6.15% в год. Точный YTM будет чуть отличаться, но это число уже показывает, что доходность выше текущей из-за дисконта.
Практические нюансы, которые влияют на расчёт
Нужно помнить про периодичность купонов. Если выплаты два раза в год, ставка и число периодов корректируются. Для полугодовых купонов делите годовую ставку на два и удваивайте число периодов.
Также учитывайте накопленный купонный доход, чистую и грязную цены, налоговую нагрузку, риск дефолта и возможность досрочного погашения. Все это меняет реальную картину доходности и рисков.
Инструменты и полезные советы
Для точного расчёта пользуйтесь финансовыми калькуляторами, функциями Excel RATE или YIELD, а при нерегулярных платежах — XIRR. Это быстрее и точнее ручных приближений.
В моей работе часто спасали Excel и простой приближённый расчёт перед звонком брокеру. Иногда облигация с высокой YTM выглядела привлекательно, но после учёта call-опции и налога выбор менялся.
Как сравнивать облигации между собой
Если задача — выбрать между облигациями, сравнивайте YTM, но не забывайте про сроки, кредитный риск и ликвидность. Более высокая доходность часто компенсирует риск, но не всегда это приемлемо для вашего портфеля.
Обращайте внимание на duration — она показывает чувствительность цены к изменению ставок. Две бумаги с близкой YTM могут вести себя очень по-разному при росте ставок.
Что важно запомнить
Ключевые показатели — купон, текущая доходность и доходность до погашения — отвечают на разные вопросы. Для оценки реальной доходности чаще всего нужен YTM, но он предполагает реинвестирование купонов по той же ставке и отсутствие досрочного погашения.
Используйте приближённые формулы для быстрого отбора и инструменты учёта для точного расчёта. Так вы всегда будете знать, за что именно платите и что реально получите в результате.